请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_Main]证券研究报告|宏观专题2022年12月26日宏观专题证券分析师芦哲资格编号：S0120521070001邮箱：luzhe＠tebon.com.cn研究助理李昌萌资格编号：S0120122070034邮箱：licm＠tebon.com.cn相关研究本轮疫情达峰对经济活动影响几何[Table_Summary]投资要点：城市达峰进程：整体来看，绝大部分城市于12月19日-12月25日这一周内迎来疫情防控政策调整后的首轮达峰，而预计在1月初几乎所有城市都会迎来首轮达峰。而根据各个城市首轮疫情达峰到首轮疫情结束的时间间隔来看，我们选取的108个城市从首轮疫情达峰到首轮疫情结束的平均时长约为23天，这意味着到1月中旬大部分城市的首轮疫情影响将逐渐消退。疫情达峰对劳动力供给造成冲击：由于目前居民出行的限制已经基本解除，因此居民出行数据基本可以反映企业劳动力的返岗情况。以疫情已经较早达峰的北京的为例，本轮疫情达峰过程中地铁客运量整体低于4月下旬北京疫情时的水平，这意味着现阶段劳动力难以返岗主要是由于疫情感染导致的实际出行困难。而从人口加权的百城拥堵指数来看，目前疫情达峰进程中居民出行数据仍处于下滑阶段，且下滑幅度已经超过上半年4月份疫情时的低点，一定程度上说明该轮疫情达峰对于居民出行影响的范围更广，且影响程度更深。快递运输受阻、货物运输保持相对平稳：本轮疫情达峰对于劳动力供给的冲击更深，这使得对于人力要求较高的快递运输行业受到了比此前疫情发生时更为明显的冲击。且目前多个城市正在经历疫情达峰的过程，叠加即将到来的“两旦一节”，预计快递运输将在未来一个月面临较大压力。主观出行意愿加强使得票房和航班客运量回升：尽管目前绝大部分城市仍在经历疫情达峰的过程，但电影票房和旅游出行需求反而逆势回升，这意味着客观限制条件的解除使居民出行意愿已经迎来了实质性的回升，对于文旅行业的需求处于较快的修复当中，预计2023年居民旅游出行需求将得到进一步的释放。12月工业生产或受到明显扰动：对比本轮疫情达峰与4月份疫情，可以看出本轮疫情达峰对于工业生产的影响更为明显，4月份疫情仅爆发于个别城市，主要行业开工率降幅并不明显，而本轮疫情达峰发生在全国绝大多数城市，造成主要行业开工率的明显下滑，因此本轮疫情达峰预计或将使得12月份工业生产较4月份产生更为明显的回落。风险提示：疫情形势仍具有不确定性；地方财政压力超预期；消费券发放不及预期。宏观专题2/11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明内容目录1.绝大多数城市正经历疫情达峰过程...........................................................................32.本轮疫情达峰对劳动力返岗或造成一定冲击.............................................................53.本轮疫情达峰下各行业有何变化？...........................................................................73.1.快递运输受阻、货物运输保持相对平稳..........................................................73.2.主观出行意愿加强使得票房和航班客运量回升................................................83.3.主要行业开工率均明显下滑...........................................................................94.风险提示.............................................................................................................10图表目录图1：绝大多数城市与12月19日-25日期间疫情达峰（个）.........................................4图2：一二线城市达峰持续时长相对较短（天）............................................................4图3：北京地铁客运量仍处于低值（万人）...................................................................6图2：石家庄地铁客运量开始出现回升（万人）............................................................6图5：上海地铁客运量大幅下滑（万人）.......................................................................6图6：广州地铁客运量下滑程度高于历轮疫情（万人）.......
