I高盛经济学研究2022年11月17日|香港时间中午12中国2023展望China2023Outlook冬去春来AfterWinterComesSpring...,■在经历了一个充满挑战性的2022年之后，我们预计，中国GDP增速将从今年的3.0%加速至明年的4.5%，原因是中国可能退出动态清零新冠病例政策，我们认为这将在三月份的“两会”不久后开始。中国的重新开放意味着强劲的消费反弹、核心通胀走强以及在2023年周期性政策逐步正常化。■在全年增速加快的背后，明年中国经济很可能呈现出明显的“两半”。我们的增长预测在上半年明显低于市场预期，但在下半年显著高于市场预期。这是因为我们认为中国重新开放的初始阶段可能对增长不利，届时将会有新冠病例激增，人口流动性暂时下降的情况，类似于其他几个东亚经济体的重新开放经验。■延迟的重新开放提振表明，政策可能需要在2023年上半年度过一阵适应性的阶段，才能在消费和服务迅速反弹后在下半年逐渐正常化。由于重新开放的顺风持续到2024年上半年，这也使我们对2024年的GDP增长预测高于市场预期(5.3%)。然而，在我们预测范围之外的年份（2025-2027年），我们预计经济增长将恢复到4%左右的趋势，因为我们预计结构性逆风将显著降低中国的潜在增长率。■按支出类别划分，中国出口将因外部需求疲软而放缓，而随着重新开放，增长动力将从投资转向消费。在消费领域，旅游和娱乐等受疫情影响最大的行业的复苏空间最大。在投资方面，我们预计明年基础设施投资将大幅放缓，其次是制造业投资。房地产投资应该会继续收缩，尽管明年房地产行业对整体经济的拖累可能会变小。■中国的重新开放很可能成为2023年资产价格的主要驱动力。我们预计明年股价会上涨、利率会小幅上涨、大宗商品需求会增加（尤其是能源），以及人民币兑美元将走强。投资者在做出投资决定时应仅将本报告视为一个单一因素。有关RegAC认证和其他重要披露，请参阅披露附录，或访问www.gs.com/research/hedge.html.高盛宏观展望2023探索.<_更多绝学vx：mn52500，入资源群分享更多付费文章&关注公众号链鼎Afteraverychallenging2022,weexpectChinaGDPgrowthtoacceleratefromn3.0%thisyearto4.5%nextyearonthebackofChina’spotentialexitfromitszero-Covidpolicy,whichweassumewillstartshortlyafterthe“TwoSessions”inMarch.China’sreopeningwouldimplyastrongconsumptionrebound,firmingcoreinflation,andgraduallynormalizingcyclicalpoliciesin2023.Beneaththefull-yeargrowthacceleration,theChineseeconomyislikelytondisplayadistinct“twohalves”nextyear.OurgrowthforecastisnotablybelowconsensusinH1butsignificantlyaboveinH2.ThisisduetoourbeliefthattheinitialstageofChina’sreopeningmaybenegativetogrowth,withCovidcasessurgingandpopulationmobilitytemporarilydeclining,similartothereopeningexperienceofseveralotherEastAsianeconomies.Thedelayedreopeningboostsuggeststhatpolicymayneedtostaynaccommodativeinthefirsthalfof2023beforenormalizinginthesecondhalfonceconsumptionandservicesreboundsharply.Italsoleadsustoprojectabove-consensusGDPgrowthfor2024(5.3%)asthereopeningtailwindlingersthrough2024H1.Intheouteryearsofourforecasthorizon(2025-2027),however,weexpectgrowthtoreturntoatrendofaround4%,asweexpectstructuralheadwindstoreduceChina’spotentialgrowthratemeaningfully.Byexpenditurecategories,Chineseexportsarepoisedtoslowonweakeningnexternaldemand,whilegrowthdriversrotatefrominvestmenttoconsumptiononreopening.Withinconsumption,sectorsthathavebeenmostconstrainedbyCovidsuchastravelandentertainmenthavethemostroomtorecover.Withininvestment,weexpectinfrastructureinvestmenttodeceleratesignificantly,followedbymanufacturinginvestmentnextyear.Propertyinvestmentshouldcontinuetocontract,althoughthedragfromthepropertysectortothebroadereconomymaybecomesmallernextyear.China’sreopeningislikelytobeamajordriverofassetpr...
